服务热线
骨科医用耗材：400-0088-010
前列腺治疗仪：400-6655-292
骨科医用耗材：400-0088-010
前列腺治疗仪：400-6655-292
根据研究，普通人70岁之后的医疗费用占一生总花费的60%以上。
普通人主要医疗费用来自于70岁后（单位：元）
数据来源：公开资料整理
一、人口结构决定了医保支付能力长期承压
未来十年，中国***批婴儿潮人口将陆续退休（1962年-1971年，每年出生人口超过2500万）；而新参加工作的人口相对较少（2000年之后，每年出生人口在1700万左右）。
我国医保收入和支出增速放缓
数据来源：公开资料整理
二、医改方向不变，部分子板块延续高景气
处方外流大背景下连锁药店持续受益，医药商业板块表现呈向上趋势。
医药各细分板块单季收入同比增速情况
数据来源：公开资料整理
医药各细分板块2019年预计PE估值情况
数据来源：公开资料整理
医药行业投资核心逻辑
数据来源：公开资料整理
三、政策变革时代
（一）、以创新应对医保控费
1、“二保合一”基数效应在18年逐渐减弱；未来十年，中国***批婴儿潮人口将陆续退休（1962年-1971年，每年出生人口超过2500万）；而新参加工作的人口相对较少（2000年之后，每年出生人口在1700万左右），这样的人口结构决定了未来的支出增速趋于快于收入增速，医保支付能力长期承压
医保基金累计收支增速
数据来源：公开资料整理
2、过去三年医药领域重大政策频出，整体方向：保质量，促创新，降药价
医药行业最近三年重大政策汇总
|
日期
|
政策
|
对市场的影响
|
|
2015.11.13
|
推出优先评审政策
|
加速部分药品的上市速度，主要包括临床急需、儿童用药、重大疾病等领域
|
|
2016.3.5
|
开始开展一致性评价制度
|
我国仿制药市场整体水平将大幅提高，并提高行业集中度
|
|
2017.2.21
|
2017年版国家医保目录公布
|
8年之后国家再次调整国家医保目录，新增339个品种，降低患者就医成本
|
|
2018.4.27
|
肿瘤药关税取消、增值税降低
|
进一步降低患者就医成本，鼓励肿瘤药放量
|
|
2018.5.31
|
医保局成立
|
三块医保统一管理，新机构的成立往往伴随行业的调整
|
|
2018.6.6
|
药品上市许可持有人（MAH）制度正式实行
|
鼓励具备创新研发能力的企业快速发展
|
|
2018.7.10
|
颁布《接受药品境外临床试验数据的技术指导原则》
|
加速国内市场与国际市场的接轨速度
|
|
2018.8.9
|
《关于征求境外已上市临床急需新药名单意见的通知》
公布 |
进一步加快国际市场已经证明疗效的***药品和国内急需药品的进口审批速度
|
|
2018.10.10
|
2018年国家医保目录谈判完成
|
17中肿瘤药进入医保目录，包括安罗替尼、培门冬酶等国内企业药品
|
|
2018.11.14
|
《国家组织药品集中采购试点方案》公布
|
31个药品在11个城市开始试行带量采购，仿制药市场未来可能会大洗牌
|
|
2019.4.17
|
《2019年国家医保目录调整工作方案》公布
|
新增医保用药咨询调查，常规目录预计7月发布，谈判目录预计9-10月发布
|
|
2019.6.20
|
《***批鼓励仿制药品目录建议清单》
|
用于引导企业研发、注册和生产。预计2020年起每年年底前常态发布该药品目
录 |
|
2019.7.1
|
《***批国家重点监控合理用药药品目录（化药/生
物药）》 |
辅助用药、中药注射剂（预计后续出台）下行趋势不可逆
|
数据来源：公开资料整理
医药行业下半年重要政策展望
|
政策领域
|
主要内容
|
负责部门
|
预计发布时间
|
对市场影响
|
|
药品
|
制定以药品集中采购和使用为突破口
进一步深化医改的政策文件 |
国务院医改领导小组秘书处负责
|
2019年9月底前完
成 |
即第二批药品带量采购
|
|
制定医疗机构用药管理办法
|
卫健委
|
2019年9月底前完
成 |
进一步规范医疗机构用药
|
|
|
耗材
|
制定进一步规范医用耗材使用的政策
文件 |
卫健委
|
2019年8月底前完
成 |
-
|
|
逐步统一全国医保高值医用耗材分类
与编码。对单价和资源消耗占比相对 较高的高值医用耗材开展重点治理。 改革完善医用耗材采购政策 |
卫健委、医保局、药监局
|
预计正式开展耗材集中采购
|
||
|
医保
|
制定改进职工医保个人账户政策文件
|
医保局
|
2019年12月底前
完成 |
预计会逐步降低个人账户缴费比例，
并扩大个人账户试用权限 |
|
开展按疾病诊断相关分组付费试点
|
医保局、财政部、卫健委、中医药局
|
进一步开展DRGs付费改革
|
||
|
公立医院改
革 |
制定深化卫生专业技术人员职称制度
改革的指导意见 |
人社部
|
2019年9月底前完
成 |
进一步加强公立医院改革
|
|
制定二级及以下公立医疗机构绩效考
核办法 |
卫健委
|
2019年11月底前
完成 |
进一步加强公立医院改革
|
|
|
制定公立医院薪酬制度改革的指导性
文件 |
人社部
|
2019年12月底前
完成 |
进一步调整医疗服务价格
|
|
|
互联网医疗
|
制定互联网诊疗收费和医保支付的政
策文件 |
医保局
|
2019年9月底前完
成 |
逐步将互联网诊疗纳入医保支付范围
|
数据来源：公开资料整理
3、现有政策下对创新药的审批、定价较为友好，对仿制药降价、辅助用药的压力较大
随着医保支付压力增大，未来医保支付将会倾向于治疗***好的药品品种，而一些辅助用药的支付则会相应减少，整个医保支付结构将会得到优化
医保改革大方向
数据来源：公开资料整理
（二）、我国创新药的黄金时代开启：一个前提：攻克癌症的大周期；三个基本点：政策、人力、财力
一）一个前提：攻克癌症的大周期；
1、创新药研发周期由4部分组成，可持续40-50年，核心驱动力是大病种被治愈或***控制，具体可以分为技术积累期、研发突破期、销售黄金期、衰退期。上一轮以攻克心脑血管、糖尿病为驱动的创新药周期。
我们所经历的两轮创新药研发周期
数据来源：公开资料整理
2、肿瘤发病率随预期寿命增长而提高
a、女性肿瘤发病率在50岁之前高于男性，主要是由于乳腺癌的影响，男性、女性60岁之后肿瘤发病率快速提升，80岁附近达到高点
肿瘤发病率与年龄的关系（发病率/10万人）
数据来源：公开资料整理
b、肿瘤治疗的方法演变：从绝症到慢性病
肿瘤治疗的历史演变：目前的创新药集中在靶向药与免疫疗法
数据来源：公开资料整理
c、肿瘤的细分病种拆分：肺癌、肝癌等癌种生存期仍然较短；乳腺癌等癌种入慢病管理时代
中美癌症5年生存期对比（%）
数据来源：公开资料整理
中国2015年各癌种发病人数及致死人数（万人）
|
发病器官
|
发病人数
|
死亡人数
|
死亡/发病
|
|
总计
|
429.16
|
281.42
|
66%
|
|
肺
|
73.33
|
61.02
|
83%
|
|
胃
|
67.91
|
49.8
|
73%
|
|
食管
|
47.79
|
37.5
|
78%
|
|
肝
|
46.61
|
42.21
|
91%
|
|
结直肠
|
37.63
|
19.1
|
51%
|
|
******
|
27.24
|
7.07
|
26%
|
|
其他位置
|
17.81
|
9.4
|
53%
|
|
脑，中枢神经系统
|
10.16
|
6.1
|
60%
|
|
宫颈
|
9.89
|
3.05
|
31%
|
|
胰腺
|
9.01
|
7.94
|
88%
|
|
甲状腺
|
9
|
0.68
|
8%
|
|
淋巴瘤
|
8.82
|
5.21
|
59%
|
|
膀胱
|
8.05
|
3.29
|
41%
|
|
白血病
|
7.53
|
5.34
|
71%
|
|
肾脏
|
6.68
|
2.34
|
35%
|
|
子宫
|
6.34
|
2.18
|
34%
|
|
鼻咽
|
6.06
|
3.41
|
56%
|
|
前列腺
|
6.03
|
2.66
|
44%
|
|
胆囊
|
5.28
|
4.07
|
77%
|
|
卵巢
|
5.21
|
2.25
|
43%
|
|
唇，口腔，咽部（鼻咽除外）
|
4.81
|
2.21
|
46%
|
|
骨
|
2.8
|
2.07
|
74%
|
|
喉
|
2.64
|
1.45
|
55%
|
|
其他胸部器官
|
1.32
|
0.65
|
49%
|
|
皮肤黑色素瘤
|
0.8
|
0.32
|
40%
|
|
睾丸
|
0.4
|
0.1
|
25%
|
数据来源：公开资料整理
二）三个基本点：政策、人力、财力
1、政策
药物研发周期较长，从临床前研究到临床研究到上市销售，每个阶段都涉及到相关部门的监管，解读政策监管方向对药物研发尤为重要。
药物研发各阶段、政策法规及监管部门
数据来源：公开资料整理
2、人才
千人计划大量海归研发人员归国是国内创新药的核心力量。
跨国医药企业研发高管背景
|
高管姓名
|
公司名称
|
归国时间
|
职位
|
学历
|
曾工作机构
|
|
李格
|
药明康德
|
1993
|
董事长
|
博士
|
Pharmacopeia
|
|
金磊
|
金赛药业
|
1995
|
董事长
|
博士
|
Genentech蛋白质工程研究室
|
|
鲁先平
|
微芯生物
|
2001
|
董事长
|
博士后
|
Galdmerma北美研发中心研究部主任
|
|
杜莹
|
再鼎医药
|
2001
|
董事长
|
博士
|
辉瑞并购；和记黄埔医药创始人
|
|
丁列明
|
贝达药业
|
2002
|
董事长
|
博士
|
美国贝达医药公司
|
|
陈力
|
华领医药
|
2004
|
董事长
|
博士
|
罗氏中国研发中心首席科学官
|
|
杨大俊
|
亚圣医药
|
2005
|
董事长兼CEO
|
博士
|
美国乔治城大学和密西根大学肿瘤学副教授
|
|
俞德超
|
信达生物
|
2006
|
董事长
|
博士后
|
AppliedGenetics副总裁
|
|
江宁军
|
基石药业
|
2006
|
首席执行官
|
博士
|
赛诺菲美国研发中心
|
|
杨青
|
药明康明
|
2006
|
副总裁
|
博士
|
辉瑞亚洲研发副总裁
|
|
李怡平
|
药明巨诺
|
2006
|
首席执行官
|
硕士
|
美国默克制药
|
|
谭芬来
|
贝达药业
|
2007
|
副总裁
|
博士
|
美国克利夫兰临床医学研究中心
|
|
王鹏
|
亚宝药业
|
2009
|
首席科学家
|
博士
|
美国先灵葆雅研究院
|
|
张连山
|
恒瑞医药
|
2010
|
首席科学官
|
博士后
|
礼来首席研究科学家
|
|
王晓东
|
百济神州
|
2010
|
董事长
|
博士
|
美国科学院院士/北生所所长
|
|
杨竞平
|
金赛药业
|
2011
|
研究专家
|
博士
|
美国ExelixisInc.生物制药公司
|
|
徐菲
|
金赛药业
|
2011
|
研究专家
|
博士
|
美国Scripps研究所
|
|
何伟
|
导明医药
|
2011
|
总经理
|
博士后
|
美国强生公司
|
|
史跃年
|
奥瑞生物
|
2011
|
首席执行官
|
博士
|
爱因斯坦医学院教授
|
|
陈博
|
君实生物
|
2012
|
总经理
|
博士
|
礼来、特里斯生物科学
|
|
邹晖
|
甘李药业
|
2012
|
首席科学官
|
博士
|
美国哈佛医学院
|
|
王明晗
|
甘李药业
|
2012
|
副总经理
|
博士
|
美国强生制药副总裁
|
|
吴敬梓
|
歌礼生物
|
2012
|
董事长
|
博士
|
葛兰素史克副总裁
|
|
薛群
|
北海康城
|
2012
|
董事长
|
博士
|
美国健赞公司
|
数据来源：公开资料整理
3、财力
政府投入增加：政府自十一五重大新药创制专项启动以来，预计在2020年专项投入资金总额将达到260亿元，药品研发经费投入达到1400亿元。
上市医药企业研发支出比例不断提升：预示着大型企业对研发的重视程度不断提高。
国家重大新药创制专项经费投入（亿元）
数据来源：公开资料整理
上市医药企业研发投入占比(%)
数据来源：公开资料整理
（三）科创板为具有核心技术壁垒、但仍处于临床阶段的创新药企业拓宽了融资渠道，有望助力创新药企的研发投入
科创板拟上市药品公司梳理
|
代码
|
证券简称
|
主要产品
|
拟募集资金(亿元)
|
|
A19015.SH
|
微芯生物
|
淋巴瘤等治疗领域创新药
|
8.04
|
|
A19075.SH
|
博瑞医药
|
高技术壁垒的医药中间体、原料药和制剂产品
|
3.60
|
|
A19233.SH
|
泽璟制药
|
肿瘤、血液疾病、肝胆等领域创新药
|
23.84
|
|
A19172.SH
|
复旦张江
|
皮肤性病、抗肿瘤领域创新药
|
6.50
|
|
A19305.SH
|
南新制药
|
流感、肿瘤等创新药
|
6.70
|
|
A19300.SH
|
吉贝尔
|
高血压、眼科等创新药
|
6.90
|
|
A19060.SH
|
苑东生物
|
抗肿瘤、心血管等化学制剂和原料药
|
11.13
|
|
A17241.SH
|
美迪西
|
生物医药临床前综合研发服务CRO
|
3.47
|
|
A19146.SH
|
赛伦生物
|
抗毒素及抗蛇毒血清产品
|
4.00
|
|
A19137.SH
|
嘉必优
|
多不饱和脂肪酸ARA等营养素产品
|
5.45
|
|
A19080.SH
|
华熙生物
|
透明质酸
|
31.54
|
|
A19016.SH
|
特宝生物
|
干扰素重组蛋白药物
|
6.08
|
|
A19088.SH
|
诺康达
|
药物输送系统平台
|
4.37
|
数据来源：公开资料整理
一）、中国创新药：临床批件逐步增多，以肿瘤药为主
批准创新药临床试验申请268件（共涉及174个品种），较2017年创新药临床试验批准数量又有上升。
药审中心审评通过批准创新药临床试验174个品种中，抗肿瘤药物成为了绝对的主力，占据了57%。
创新药临床批准数量逐年增多（个）
数据来源：公开资料整理
肿瘤创新药临床批件占比达57%
数据来源：公开资料整理
二）、CRO行业：创新药产业链，中国发展CRO业务得天独厚
研发失败率和成本提高，催化CRO行业加速发展。全球来看，新病种的研发难度较高，同时研发成本持续上涨，CRO模式的出现提升了整体药品研发的经营效率；中国创新药市场在政策、人力、财力支持下呈现井喷式发展，研发投入力度的加大也推动CRO行业高速发展。
中国优越的药品专利保护环境+充沛的理科人才供给，为国内CRO企业提供了得天独厚的发展空间。中国药品专利保护环境相较于印度的优越性，给了国内CRO公司得天独厚的发展空间；同时国内化学、生物人才供给充沛甚至轻微过剩，但全球来看研发人才又相对稀缺，因此保证了国内CRO公司的成本优势，及恶性竞争的可能性较小。
CRO及全球药品研发市场规模（十亿美元）
数据来源：公开资料整理
样本医药公司研发费用（亿元）
数据来源：公开资料整理
三）、中国创新医疗器械行业正迎来黄金时代
2016年我国医疗器械行业主营业务收入4955亿元，2017预计5670亿元。年化增长率近20%，高于医药行业整体水平在分级诊疗、创新医疗器械审批加速、国产器械不断实现技术突破提升进口替代率的推动之下，国内医疗器械行业，尤其是创新医疗器械正在迎来黄金时代.
国产创新医疗器械受益于政策红利
数据来源：公开资料整理
1、国外器械涨幅超过药品，国内器械潜力巨大
2000-2019年，美股医疗器械指数长期跑赢制药指数，器械板块牛股辈出，相比制药行业，国内的医疗器械行业更具成为世界巨头的潜力
•医疗器械以改进型创新为主，研发风险小
•对供应链和工程化的能力要求强，中国具有得天独厚的优势
•专利悬崖不突出，产品迭代能力强
2、分级诊疗：加大对基层医院硬件投入
“强基层、补短板”的政策背景下，各级政府都加大了对基层医院的投资力度，基层医院迎来了一轮固定资产升级周期。国产医疗器械公司抓住政策红利，深入基层、覆盖进口器械公司忽略的空白市场，迎来高速发展。
社区医疗与卫生院设备工器具购置固定资产投资完成额（万元）
数据来源：公开资料整理
3、创新器械审批加速：特别审批+优先审批制度
II类和III类器械审评审批时间一般在1年半（不需要临床）到3年（需要临床）;
根据2017年10月国务院办公厅引发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，CFDA通过发展特别审批制度和优先审批制度推动创新器械和临床急需器械上市速度。
特别审批和优先审批对比
|
-
|
特别审批
|
优先审批
|
|
政策发布时间
|
2014年
|
2016年
|
|
目标器械
|
技术上有创新，功能有
根本改进，国际领先 |
罕见病、癌症等
临床急需 |
|
申请程序
|
先向省级药监局申请，
初审后报CFDA |
直接向CFDA申请
|
|
时间
|
最短90个工作日
|
最快6个月
|
|
公示时间
|
>10日
|
>5日
|
数据来源：公开资料整理
特别审批历年情况（个）
数据来源：公开资料整理
4、技术进步推动进口替代
近十年国产医疗器械进口替代程度已经明显提升，但仍有较大空间。
进入特别审批通道的创新医疗器械主要集中在心脑血管、诊断和医学影像领域。
近十年国产替代情况
数据来源：公开资料整理
创新器械（纳入特别审批通道）的类别分布
数据来源：公开资料整理
5、政策鼓励进口替代
2014年以来，卫计委委托中国医学装备协会已经遴选了5批共46个***国产医疗设备，支持优质医疗器械企业的发展；
国务院、各部委通过顶层设计发布相关政策支持国产医疗器械；
地方政府在执行招标采购时也明确执行优先采购国产医疗器械。据不完全统计，福建、四川、湖北、山东等多个省市都在省级政府采购或招标采购时大力支持国产医疗器械。
各科室进口产品比例
数据来源：公开资料整理
各地进出口器械招标政策
|
省市
|
措施
|
|
福建
|
发布2018-2019省级采购进口产品清单，缩小允许采购进口医疗器械的产品清单
|
|
四川
|
发布省级政府采购进口产品清单，允许采购进口设备从98个减少到44个
|
|
湖北
|
发布湖北省政府采购负面清单，含未获得财政部门核准采购的进口产品
|
|
山东
|
支持国产，采取制定需求标准、预留采购份额、价格评审优惠、优先采购和强制采购等措施
|
|
浙江
|
仅允许采购183项进口医疗设备，十三五末全省医疗机构采购国产数量翻一番
|
|
安徽
|
明确国产产品能满足要求的，优先采购国产，不得指定采购进口产品
|
|
吉林
|
鼓励采购国产高值医用耗材
|
数据来源：公开资料整理
6、科创板有望拓宽创新医疗器械融资渠道
目前已申报科创板上市的医药公司公司中有15家是医疗器械公司，覆盖高值耗材（骨科植入、人工晶状体、心脑血管及动脉相关耗材）、影像设备、IVD、外科微创、胶囊胃镜、低温存储设备等领域，科创板有望拓宽高端创新医疗器械公司的融资渠道，助力其进一步构建技术平台和销售渠道。
科创板拟上市医疗器械公司梳理
|
序号
|
代码
|
证券简称
|
主要产品
|
拟募集资金(亿元)
|
|
1
|
A19302.SH
|
三友医疗
|
骨科内植入物
|
6
|
|
2
|
A19144.SH
|
东方基因
|
体外诊断设备及试剂
|
5.62
|
|
3
|
A19140.SH
|
祥生医疗
|
医学影像诊断设备
|
9.53
|
|
4
|
A19120.SH
|
硕世生物
|
体外诊断设备及试剂
|
4.03
|
|
5
|
A19114.SH
|
浩欧博
|
体外诊断设备及试剂
|
6.19
|
|
6
|
A19112.SH
|
昊海生科
|
人工晶状体等生物医用材料
|
14.84
|
|
7
|
A19107.SH
|
普门科技
|
光子治疗仪等治疗与康复类产品、体外诊断设备设备及试剂
|
6.32
|
|
8
|
A19104.SH
|
佰仁医疗
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心脏瓣膜等动物源性植介入
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4.52
|
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9
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A19086.SH
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心脉医疗
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主动脉覆膜支架等介入医疗器械
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6.51
|
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10
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A19064.SH
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热景生物
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体外诊断设备及试剂
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2.88
|
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11
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A17123.SH
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南微医学
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内镜等微创医疗器械
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8.94
|
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12
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A19054.SH
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海尔生物
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低温存储设备
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10
|
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13
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A19043.SH
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赛诺医疗
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冠状动脉支架系统和球囊扩张导管等介入医疗器械
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2.67
|
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14
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A19040.SH
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贝斯达
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医学影像诊断设备
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3.38
|
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15
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A19002.SH
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安翰科技
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磁控胶囊胃镜系统
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12
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数据来源：公开资料整理
7、耗材集中采购：省级主导，各种模式百花齐放
2015-2017年期间，医用耗材集中采购省级项目逐渐增多，市级项目逐渐减少。截至2018年3月，我国31个省份中29个已经启动高值医用耗材省级集中采购，14个开展低值耗材省级集中采购，10个省份开展检验试剂省级集中采购。
各省市根据自身条件进行模式创新，省级医用耗材采购模式近年来呈现多样化发展趋势。
跨区域耗材采购联盟
数据来源：公开资料整理
四、血制品行业供给、价格及长短期景气度判断
2017年前行业一直处于供不应求的状态，17年行业受到采浆量增速加快、两票制落地、进口白蛋白竞争加剧等因素，供给的增速阶段性大于需求增速出现渠道堵塞、库存积压，景气度下行；进入18年下半年，随着各厂家渠道调整、学术推广力度加大，渠道逐渐疏通、需求进一步打开，话语权逐步回归厂家手中，景气度呈现上行趋势。
行业供给、价格及长短期趋势判断
数据来源：公开资料整理
（一）、需求端：
1、、重点产品使用量成长空间仍较大
从国内外血制品人均使用量来看，静丙和凝血因子类产品差距最大，国内市场发展潜力巨大。
国内外血制品人均使用量对比
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产品
|
中国（单位/千人）
|
均价（RMB）
|
其他国家
|
使用量（单位/千人）
|
均价（折RMB）
|
用量差异
|
|
白蛋白
|
310
|
38/g
|
美国
|
547
|
30/g
|
1.8
|
|
澳大利亚
|
328
|
1.1
|
||||
|
静丙
|
17
|
230/g
|
美国
|
213
|
603元/g
|
12.5
|
|
澳大利亚
|
196
|
11.5
|
||||
|
法国
|
99
|
5.8
|
||||
|
英国
|
92
|
5.4
|
||||
|
意大利
|
69
|
4.1
|
||||
|
凝血因子VIII（不含重组）
|
0.4
|
2元/IU
|
美国
|
9.5
|
3.2元/IU
|
23.8
|
|
英国
|
8.6
|
21.5
|
||||
|
加拿大
|
8
|
20
|
||||
|
德国
|
7.1
|
17.8
|
||||
|
澳大利亚
|
6.7
|
16.8
|
||||
|
人纤维蛋白原
|
0.4
|
1800元/g
|
美国
|
1.28
|
4000元/g
|
3.2
|
|
德国
|
2.66
|
6.7
|
||||
|
法国
|
2.96
|
7.4
|
数据来源：公开资料整理
2、为实现自给自足，中国采浆量仍需提升1.5倍。
我们用不同“自给自足”目标组的测算表明：
•（1）若要满足PPTA建议的270g/千人的白蛋白自给自足目标，采浆量需提升至1.5万吨
•（2）若要满足世界血友病联合会建议的5IU/千人的目标（满足中国血友病患者预防治疗），采浆量需提升到3.5万吨(但要考虑重组产品的替代)；
•（3）欧洲主要国家静丙用量已经超过60g/千人（2011年），若要达到欧洲国家水平，采浆量应增加到2.1万吨；以此计算中国血浆需求为2.1万吨，相较当前采浆量需要有1.5倍左右的提升
•（4）若参照美国用法用量，推广让更多罕见病患者使用静丙，目标产量应达到200g/千人（200g同时也是澳大利亚血液管理局指出的用量目标）。
不同血制品所需血浆量推算
|
目标使用量
|
目标依据
|
对应中国血浆需求量
（万吨） |
|
白蛋白：270g/千人口
|
PPTA
|
1.5
|
|
凝血八因子：5IU/人
口 |
世界血友病联合会(WFH)
|
3.5
|
|
静丙：60g/千人口
|
欧洲国家水平（2011年）
|
2.1
|
|
静丙：200g/千人口
|
美国水平/澳大利亚血液管理局的静丙使用标准
|
7
|
数据来源：公开资料整理
（二）供给端：
1、短期内供给加速“开源”可能性小。
血制品供给几乎不存在短期内快速增加的可能，单采浆站的审批具有较高的政策壁垒，浆站产能提升的速度又取决于龙头企业的自身发展节奏。其他因素均不能短期内快速改变供给。
提升血制品供给的思路和比较
|
提升供给
的思路 |
具体方法
|
可能性
|
提升速度
|
原因及说明
|
|
|
提高血浆供应
|
新建血站
|
中
|
较慢
|
2017年起，新建浆站数量已明显放缓；建立浆站资质仅少数企业拥
有；浆站仅能建立在县级区域，各省指标有限；新浆站普遍3-5年内 才能初步达到设计产能。 |
|
|
单站产能提升
|
中
|
慢
|
献浆需要由当地户籍；县级区域人口密度低；单次采浆量、采浆频率有严格限制；老龄化、城镇化压力长期存在
|
-
|
|
|
竞争对手进入
|
低
|
慢
|
血制品行业参与者总体已固定，龙头综合优势明显。小厂能力有限，各省建站指标有限，即便通过增加品种获得新建浆站资质也很能大规模建设
|
-
|
|
|
回收血浆
|
低
|
-
|
国内“献血”和“采浆”多年“两轨制"发展，体制完全隔绝；参考
国际经验，即便路径打通，血浆供应量提升空间也有限 |
-
|
|
|
替代产品进入
|
开放进口（血浆+成品）
|
低
|
快
|
以史为鉴，开放进口有一定风险；”自给自足"方针符合WTO倡议
|
|
|
重组产品替代
|
高
|
高
|
仅部分凝血因子类有重组产品；价格高昂
|
||
|
提升生产能力
|
先进工艺提升收率
|
高
|
缓慢
|
国内企业收率较国际龙头低20%-30%，层析技术等革新尚需时日
|
|
数据来源：公开资料整理
2、2017年前行业出现阶段性景气度低谷，在此之前生产模式一般是以产定销，此后趋于以销定产，因此批签发数据可以部分反映出血制品企业对终端销售的预判。
白蛋白批签发量
数据来源：公开资料整理
VIII因子批签发量
数据来源：公开资料整理
静丙批签发量
数据来源：公开资料整理
狂免批签发量
数据来源：公开资料整理
五、医疗服务：受益于公立医生流出、服务价格调整
公立医院体系内医生流出加速：医改大环境下，短期内公立医院医生真实收入面临下降，这些医生有望选择薪酬待遇更市场化的优质民营医疗机构。
理顺医疗服务价格政策+消费升级推动民营高端医疗服务景气度提升：民营医疗机构在网罗优质医生人才的基础上服务价格有望进一步提升；同时健康消费升级推动非医保服务项目的景气度持续提升，有望进一步实现量价齐升。
客单价：体检客单价增速最快
数据来源：公开资料整理
爱尔、美年高毛利服务收入占比提升较快
数据来源：公开资料整理
（一）ICL行业：分级诊疗和集中度提升提升行业景气度
第三方医学实验室业务（简称ICL）主要负责为医疗机构的检验科和病理科提供外包服务。这一行业在欧美日等发达地区的渗透率已经较高，但国内起步较晚，目前渗透率仅为5%左右。未来随着分级诊疗的逐渐推进，基层医院本身的检验能力是十分匮乏的，因此将会更加依赖ICL来提供检验服务，这也是ICL行业未来最大的发展机会。
除此之外，目前国内ICL行业小产能过多，竞争格局已到拐点，我们预计未来部分小产能讲逐渐退出市场，从而改善行业整体的盈利状况，这是ICL行业另一个投资机会。
我国ICL行业起步晚，未来空间巨大
数据来源：公开资料整理
ICL小产能过多，未来有望改善
数据来源：公开资料整理
（二）连锁药店：存量市场集中度提升，处方外流打开增量空间
我国药店集中度仍较低（2018年）
数据来源：公开资料整理
中美日处方药渠道占比情况
数据来源：公开资料整理
（三）健康消费升级：首推消费型医药
不断壮大的中产阶级与缓慢扩容的高净值人群，是未来十年中国消费升级的主力军。这部分人群尤为重视自身的健康管理，消费型医药一方面受益于消费升级，另一方面具有医保政策避风港的属性，具备良好的量价齐升基础。
大健康领域消费升级受益标的及逻辑
